中信:维持民生教育买入评级 估值优势明显

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10月15日,民生教育()于2019年10月12日宣布,该公司的子公司重庆梦卓获得明仕在线,民生在线和目标学校(目标)的委托管理权,前提是2020年2022年,民生的在线业绩增长达到了目标,公司有权收购民生在线最多100%的股份。托管计划标志着该公司高等职业和本科教育的正式在线教育领域布局,从传统的离线教育,重资产,稳定增长到在线教育,轻资产和高速增长形式。

该主题主要在中国大陆提供在线成人教育。 1)学历教育:在校学生人数约占80%。本科和专科水平主要由学历(60%),学历(10%),学业自测(4-5%)和学业遥控器(较少)组成。 2)职业资格培训:在校学生人数占20%。该科目已进行了二十多种职业资格证书相关培训。 3)目标主营业务规模:截至2019年9月30日,目标科目的在线学生人数超过11万,其中本科以上学历近9万。

中信证券发布研究报告称,民生在线业务模式的ToB端包括与中/高职学校的联合教育,面向学术客户的在线联盟或面向企业客户的在线业务服务。 ToC是指在线广告和搜索引擎。等待顾客。 ToB结束:1)民生在线与学校(中等,高等职业)共同经营学校。这样,民生在线与民生教育之间就形成了明显的协同作用。民生教育拥有十几所大学,包括中等职业学校,高等职业学校和不同层次的本科教育。预计它将对在线民生完全开放。 2)与机构结盟。该主题具有完整的在线应用程序和网站系统,可以为分散的学习中心提供服务,包括使用教育产品,现场直播录制课程和教育系统管理平台。 3)对于企业用户。在企业大学模式下,我们为企业员工提供服务,包括学历提升服务和资格提升服务。 4)目录:主要通过放置在线广告,搜索引擎等获得。民生教育目前拥有一支400-500人的营销团队,相对成熟。预计ToC方面将在继续教育入学方面带来协同作用。

中信表示,公司的在线教育业务发展符合国家教育政策指导和发展方向,与高等教育业务的协同效应明显。 1)日前,教育部和其他11个部门联合发布了《促进在线教育健康发展的指导意见》,明确提出到2020年大幅提高在线教育基础设施建设水平,鼓励社会力量组织在线教育机构。 2)K12等教育领域的在线教育技术和格式发展相对较快和成熟,而中国大部分高等教育目前都基于离线教育,高等教育领域在线教育的发展潜力和空间相对较大。 3)中国网络教育市场规模已从2016年的1.17亿元人民币增长到2019年6月的2.3亿元人民币。公司的网络教育模式与高等教育业务深入融合,相互促进。

中信继续使用托管协议,在3-5年内逐步完成民生在线的整合,进度有序,风险可控。该公司计划通过三年的托管安排来实现业务的稳定发展。当资产重组逐步完成并达到绩效目标时,民生在线将合并到上市公司系统中。在三年的托管期内,上市公司将通过托管费从该平台获得51%的净利润;它将在2-3年的交付时间内收购民生在线剩余的49%的股权,包括核心团队的股权。激励安排将覆盖整个5-6年的稳定范围,并有望避免原始股东被清算以及核心团队员工在收购完成后离开的风险。

中信集团维持2019-20财年净利润人民币4000万元/4.4亿元的预测,相当于2019-20EPS每股收益0.10/0.11元的预测。目前的股价相当于2019-20年市盈率的12/11倍。维持“买入”评级,估值优势明显,建议配置。

(编辑器:DF506)