港交所市调机制再改革 或引入熔断机制



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香港联合交易所的市场调整机制将改革或引入融资机制

时代周刊记者黄嘉祥来自深圳

时隔三年后,香港联合交易所的市场波动调整机制(以下简称“市场调整机制”)迎来了新一轮的改革。

8月16日晚,香港联合交易所发布了一份咨询文件,就优化证券市场开放前期和市场调整机制进行咨询。

这也是香港证券交易所首次推出被称为“冷静期”的市场调整机制。它首次提出拓宽市场调整机制。市场转移机制所涵盖的股票范围将由恒生指数成分股及恒生中国企业指数成分股所涵盖。 (超过80只股票)扩大至恒生综合大中小盘股指数(股票总数接近500)。

除此之外,香港交易所亦会考虑香港市场是否应引入市场波动控制措施,例如市场暂停机制,以征询市场意见。这也意味着已经流传了很长时间的“保险丝机构”正式采取了市场咨询的步骤。

件无关。计划很久以前就完成了,是否实施了?这取决于市场咨询的结果。

调整触发阈值

2016年8月,香港交易所在证券市场推出市场调整机制,以缓解极端价格波动对市场有序运作的影响。

目前,港股共有82只成份股为恒生指数和H股指数。在连续交易时段,如果适用证券的潜在交易价格与5分钟内的波动率相比上涨或下跌10%,则将触发5分钟的历史时段。冷却期。“适用于每个市场机制的股票每个交易时段最多只能触发一次冷静期。

香港交易所表示,自推出以来,市场调整机制从未触发,主要是因为期内证券本身的价格调整波动不大,市场采用较为宽松的模式。

国际证券监督管理委员会于2018年8月发布指引,要求受监管市场不时检讨修订后的波动率控制措施,以确保维持最新市场发展。因此,在咨询证券及期货事务监察委员会(证监会)后,香港交易所提出扩阔市场调整机制的建议。

“鉴于目前的市场调整机制从未被触发,市场参与者的冷静期仍然比较陌生,而扩大覆盖范围的建议是逐步优化市场调整机制的有意义的一步,”香港证券交易所说。

触发阈值也已调整。香港交易所建议将触发边界分为三层。上述三个恒生综合指数成份股的触发界限分别设定为5分钟前最后交易价格的±10%,±15%及±20%。在每个交易时段,只能触发多次市场调整机制股票。

8月19日,中泰国际分析师严昭君接受了“时代周刊”记者的采访。人们认为,将小盘股指数股的触发点增加至30%会更好。他进一步表示,尽管数据分析是在香港交易所进行的回溯测试中进行的,但市场上存在一种自我实现的现象。小盘股指数成份股的信息存量和股票流动性相对较低,股价波动较大。单日下降10%也很常见。如果触发点设置为20%,那么将有机会引发市场恐慌,进一步增加压力,并实现伪装的自我实现。

同日,瑞瑞金融证券的持牌持牌人兼策略师齐志远告诉“时代周刊”,目前的市场调整机制适用于恒生指数和恒生国企的82只股票,均为大盘股股票。一般波动性不会太大;在此次咨询中,香港交易所建议将所涵盖的股票范围扩大至所有恒生综合指数股票,共计486只股票,其中可能包括一些相对较小的股票,有机会引发市场机制。

“因为这不是一个融化机制,所以在平静之后仍有机会再次交易。我相信上述措施将有助于减少个股的波动性并降低变相风险。”智志勇告诉时代周刊记者。

在这个市场微观结构改革中,另一个是在市场开放前优化相关机制。

香港交易所建议调整证券对所有股本证券和基金的覆盖范围;添加随机出价匹配。在市场开放前允许股票交易进入投标限价单;卖空订单不得低于前一天的收盘价;价格限制分为两个阶段,其中价格仅限于前一天。市场价格的±15%,在非取消期间和随机匹配期间,增加第二阶段价格限制,价格限制在输入结束时记录的最高投标价格和最低投标价格之间订单期。

“如果市场开放前的两项建议及市场调整机制落实,可以减少香港股市开盘时的波动性,同时提升股价发现的功能。”严昭君告诉时代周刊记者。

要测试的保险丝机制

除了市场调整机制的建议优化措施外,香港交易所亦希望借此机会就香港市场是否应考虑引入市场波动控制措施(例如市场暂停机制)寻求市场意见。

事实上,早在今年5月,市场就有消息称香港证券交易所最初就“香港版保险丝机制”咨询业界,即当市场出现重大市场危机时香港,如恒生指数显着下跌一定比例。香港是否需要采取相关机制暂停市场交易,以免香港成为“大型鳄鱼取款机”。

目前,美国是少数具有融合机制的市场之一,即使在指数下跌期间,美国市场层面的波动控制机制也只在1997年引发过一次.A股市场也引入了指数保险丝但是,在引导保险丝机制实施后,沪深300指数继续暴跌。最终,该机制暂停,以维持稳定的市场运作。

香港证券交易所承认,最近的实施表明,触发市场关闭机制可能会导致意想不到的后果,具体取决于市场关闭机制的具体机制。例如,市场关闭可能会增加市场恐慌,并在机制被触发或接近时加剧下跌。

严昭君分析了“时代周刊”记者。由于香港交易所已向所有恒生综合指数成分公司发出波动性调整机制的建议,涵盖港股市值的95%,基于市场的暂停机制是可以接受的,但并非必要。

严昭君指出,香港主要由机构投资者聘用,信息流通量高。这些投资者应该更深入地了解公司或市场的估值或基本面。因此,指数突然大幅上涨。上升或大跌的可能性很小。此外,目前,港股拥有完善的指数期权,期权和反向产品,以对冲投资者。相信香港股票投资者可以适度参与相关对冲产品以控制风险。

“为什么,一旦市场暂停机制出台,就有机会加剧市场恐慌并进入周期以加深衰退。”严昭君告诉时代周刊记者。

不可否认的是,市场暂停机制还有很长的路要走。

严昭君告诉时代周报记者,在降落难度方面,港交所需要考虑市场收盘时间,市场恢复时间,触发机制的波动性以及衍生品的结算。股票期权和期货的交易量和持仓量也在逐日增加。如何在市场关闭时处理衍生品的结算和结算价格也非常重要。

主编:张国帅